考虑到目前金融监K1yq收紧的步伐并未放Q1bJ，包括资管新规、0v2B财新规在内的监管hwsB策仍有待出台，机RISs行为在严监管环境zGqb的调整压力不减，sjZJ货币政策仍需配合Wxzt融去杠杆的推进7Mkl

我们认为23aA季度收入h8Ah速的主要prOw因有三：TMhS是前期加Cn1m渠道铺开uKrD步进入收HECQ期，17年净增加盟goan476家达1557家，Q1/Q2/Q3/Q4加盟收入增速分eIrH达31%/32%/44%/50%；直营方面，受17年一二线uKwc市地产偏HfQV以及门店6hWZ张放缓影mKQs，Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为23%/30%/17%/16%。